“十二五”节能减排任务重、压力大，工业余热回收将是重头戏：节能减排是“十二五”的主旋律，提高自身能源效率并配套节能设备降低单位能耗将是“十二五”主要的节能手段。我国50%左右的工业能耗以各种形式的余热直接浪费，其中可回收率高达60%以上，实践中我国余热资源平均回收利用率30%左右，落后国际先进水平10-20个百分点，工业余热回收利用将是实现节能减排工作目标的重要途径。 
    我国余热利用技术丰富，发展较为成熟，具备全面推广条件：余热利用技术主要有热交换、余热发电以及余热制冷制热，目前这三类技术发展都较为成熟，相应的余热利用设备（热管换热器、余热锅炉、溴冷机/热泵等）基本实现国产化；余热利用项目具备经济性，投资回收期都在3-5年内，最短可在1年内。从技术和经济性看，余热利用技术具备全面推广的条件。 
    政策是余热利用发展的第一驱动力，政策力度加强将促使余热利用市场大规模启动：通过对比水泥和钢铁行业余热发电的发展情况以及对低温余热利用市场分析，我们可以看到政策是余热利用市场大规模启动的关键因素，政策的力度决定市场启动的时间，经济效益仅对市场起助推作用，是加速器。在节能政策力度不断加强，未来甚至可能超预期的背景下，“十二五”期间主要市场的余热发电装机规模约13GW，低温余热利用市场也有望逐个实现量的突破，呈现百花齐放的繁荣景象。 
    余热利用发展将拉动余热利用设备市场的增长，但相关公司受益程度不一：“十二五”期间工业余热锅炉约177亿元，市场平稳发展；燃机余热锅炉市场规模上百亿，将呈井喷发展；垃圾焚烧市场约40个亿，市场增速将加快。我们相对看好龙头企业杭锅股份和业绩弹性略大的海陆重工。吸收式热泵市场将受益于热电厂热电联产改造的大范围推广，市场呈爆发性增长，看好具备研发优势及市场先发优势的烟台冰轮和双良节能；螺杆膨胀机作为低温余热发电市场的后起之秀，有望在未来2-3年内实现突破，建议关注具备螺杆机研发优势并有意进军该领域的开山股份。