7月空调终端景气度高位回落，预计短期终端表观增速仍有压力，在渠道补库存拉动下，出货数据或相对更优：参考奥维云网线上、线下监测数据，7月（7.3-7.30）空调行业线上、线下零售量分别同比-15.9%、-23.6%，零售额分别同比-15.3%、-22.9%；年初至今线上、线下零售量分别同比+20.9%、-1.2%，零售额分别同比+23.7%、+3.1%；7月空调终端零售景气度自二季度高位有所回落，与同期基数和7月天气因素皆有关系。考虑到去年8月空调线上、线下销量增速分别为+71%、+11%，高基数下预计短期表观增速仍有压力。出货层面，由于渠道库存回补，预计内销出货增速相对更优，参考产业在线数据，7、8月空调内销排产量分别同比+24.7%、+3.6%。分品牌来看，7月美的、格力、海尔、海信、奥克斯、长虹线上零售额分别-18.3%、-20.8%、-33.5%、+8.9%、-1.9%、+7.1%，线下零售额分别-26.9%、-26.7%、-20.3%、-2.6%、-18.1%、-29.7%，二线品牌增速更快。

考虑到旺季天气催化步入尾声，产品创新、品牌升级周期节奏放缓，预计下半年家电国内景气度的“β”权重将会增大，重点关注政策力度和所取效果。7月政治局会议未提及“房住不炒”，首提“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，以及“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”；住建部企业座谈会强调要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，继续做好保交楼工作，加快项目建设交付。我们预计后续有关家电的促销费政策将主要围绕加快更新换代、绿色/智能家电普及下乡等维度，更新占比高的白电和成长期的智能家电产品都将受益，厨电也将受益于地产政策推出以及保交楼。

家电出口链持续看到外部环境积极信号，对于以自有品牌形式出海的企业，产品周期、渠道布局红利仍在延续，建议积极布局。美国7月消费者信心指数继续反弹，已经创2021年7月以来新高；7月美国失业率为3.5%，略低于预期的3.6%，平均时薪同比增速为4.4%，预期为4.2%；欧洲6月消费者信心指数也在持续反弹，创2022年初以来新高。此外，中国家电出口企业在海外凭借产品优势持续抢占市场份额，同时强化全球市场布局，难度较大的北美线下渠道也有望迎来破局。海外需求环境好转+中国企业份额提升+去年同期极低基数，下半年以及明年出口链企业增速环比改善趋势和弹性值得关注。

随着近期政策端不断发力，国内稳增长预期正重新得到修复，消费信心有望逐渐回归，国内顺周期配置价值值得关注；另外出口链也持续看到积极信号，美国就业和消费韧性强，欧美消费信心复苏趋势良好，库存压力在下半年预计也将释放充分：

顺周期策略：建议关注经营稳健的白电、厨电龙头企业，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、格力电器(000651，未评级)、老板电器(002508，买入)；

出口链策略：建议关注清洁电器、智能投影和厨房小家电标的，以及海外工具类企业，建议关注；格力博(301260，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)；

弹性策略：建议关注盈利能力修复的海信家电(000921，未评级)、海信视像(600060，未评级)，第二曲线将逐渐贡献业绩的光峰科技(688007，未评级)。

风险提示

1、国内与海外需求大幅低预期；2、行业发生激烈价格战；3、原材料价格大幅上涨。