投资要点

行情开局向好，价值逐步回归。2023年以来，家电板块行情整体向好，主要得益于扎实的基本面、良好的行业竞争格局以及估值性价比。1）成本方面，大宗及海运价格持续回落，成本红利逐季释放；2）地产方面，竣工红利带动后周期产业链需求回暖；3）内需方面，线下活动叠加居民消费信心修复提振需求；4）出口方面，外需韧性充足，出口订单逐季改善。当前家电板块向好趋势延续，估值安全边际高，继续看好家电复苏行情。

白电：空调景气上行，冰洗逐步复苏。2023年初以来，低基数及线下流量回升、住宅竣工和高温天气等因素催化下，空调内销率先复苏。旺季临近备货需求增加叠加去年低基数，4月起冰洗内销增速回升。展望下半年，内销端空冰洗或延续分化趋势，但景气度差异有所收敛。外销端，考虑低基数效应与库存去化基本完成，我们对白电下半年出口展望较为积极。

厨电：传统品类短期承压，新兴品类增长放缓。2023年初以来，传统烟灶行业零售渠道弱复苏，一线品牌增速稳健。集成灶、洗碗机等新兴厨电增速放缓，集成灶线上品牌表现分化，火星人、帅丰、亿田线上增速领先；洗碗机零售渠道稳增，工程配套提升，国产替代延续。展望下半年，厨电板块向下空间较为有限，配置价值逐步凸显，静待政策或终端数据催化。

彩电：高端趋势延续，出海空间广阔。4-5月国内彩电需求逐步修复，全球彩电出货边际转暖，彩电行业整体盈利弹性环比放缓，但龙头品牌通过供应链整合、价格转嫁及产品结构升级等方式，有望对冲成本上行影响。

下半年彩电内外销需求向好，格局有望持续优化。

小家电：把握结构性机会，关注传统品类复苏及新兴品类反转弹性。厨房小家电：刚需品类持续扩容，抖音渠道贡献新增量，小熊增速亮眼；清洁电器：以价换量演绎，下沉势能加大。扫地机行业销量有望迎来拐点，行业格局优化；洗地机行业增速放缓，行业竞争加剧。投影仪：技术形态加速创新，需求结构K型分化。展望2023下半年，消费信心回升有望带动需求回暖，关注小家电赛道反弹力度。

投资建议：展望后续，在低基数、成本红利、消费回暖等优势加持下，预计板块向好趋势加速，Q2以及下半年板块业绩增长确定性强。推荐：1）估值安全边际高、基本面扎实的美的集团、格力电器、海信视像、老板电器、海尔智家；2）底部反转的新宝股份、华帝股份、科沃斯、石头科技（兴业证券科创板做市公司）、欧普照明。

风险提示：疫情反复；终端需求不及预期；行业竞争加剧。